征信宝官网▍消费金融：不出钱，先剁手
现在的人都喜欢花明天的钱，享受今天的生活。
于是乎，消费金融出现了，你的剁手之路也更加顺畅：想买包包没钱？我借你！怕包包到手后不喜欢？再来份保险呗~
现在市面上最热门的消费金融服务，应该就是很多同学都在用的蚂蚁花呗和京东白条了。
那么问题来了，为何你能够用花呗/白条买东西，当天不出一分钱也能在隔天收到货品？让DT君给你科普。
▍从蚂蚁花呗到芝麻信用
先来看“花呗”。
当你通过蚂蚁花呗买商品时，其实资金先是由重庆市阿里巴巴小贷公司垫付的，这是一家蚂蚁金服的全资子公司，它的资金来源主要由自有资金、银行借款和资产证券化（ABS）三部分组成。
当你用花呗消费，其背后的运作流程大致是，花呗付钱给商家->商家给你->你再慢慢还钱给花呗，如图：
至于你是否可以透支、可以透支多少，这一part就是芝麻信用的主要工作了！
芝麻信用是蚂蚁金服旗下独立的第三方信用评估及管理机构。它会通过对云计算、机器学习等技术，结合你过去网购和网络交易时积累在阿里巴巴手上的数据等信息，来评估你的个人信用状况，进而决定你借钱给你透支的额度。
除了帮花呗做风控，芝麻信用还会输出一个芝麻信用分，这个信用分在能在你办理签证和租车等服务时发挥作用，后文另表。
如今，蚂蚁花呗在市场上已经全面铺开：
截止2015年上半年，蚂蚁花呗已经覆盖了90%的淘宝和天猫平台商家，80%的主流电商平台能使用花呗付款，之后据说还将覆盖大量线下场景。
▍京东白条：宝宝其实起得更早
花呗被大家广泛知道，很大程度得益于它依托于国内市场占有率最大的第三方支付工具“支付宝”。
其实京东起得更早：京东白条是2014年2月上线，推出时间比花呗要早一年多，如下图，白条和花呗的基本模式差不多。
但和花呗不同的是，白条产品推出伊始，垫付资金都是京东商城的自有资金，并没和银行合作。
不过，最近一年京东也玩起了ABS：2015年10月，“京东白条资产证券化”项目开始在深交所挂牌。
比较而言，能用白条的场景还不太多，白条在京东体系外落地的应用场景，目前可能就是两处：一处是与链家旗下的自如租房平台合作推出的“自如白条”；另一处是白条与万众国旅合作推出的一款旅游白条产品。
▍花呗和白条背后的ABS
看完上文一定会有小伙伴问：上面这两个消费金融产品的资金来源里那个ABS什么鬼？
资产证券化（ABS）是一种类债权的可交易证券。
简单来说，就是蚂蚁（或京东）把借你钱所取得的债权打了个包，做成一个产品项目，挂在交易所上公开发行。
但花呗（或白条）的实际运作过程中，每个人的还款时间有早有晚，借款期限有长有短。而ABS又是一个类似债券、需要稳定现金流的回馈给投资者的产品，这咋办？
这就需要对资产池“精挑细选”，举个栗子：
根据开通金融小微金融部总监任远撰文分析，用一年还款一次的底层资产（如下方图一）难以直接支持月付的ABS，但将大量付息月份不同的资产做成一个池子，这个资产池就每月都有基本平稳的现金流（如下方图二），可以支持月付ABS。这个挑选一堆资产做成一个资产池的技术， 学名叫Pooling。
那么，为什么花呗（或白条）背后的基础资产能打包做ABS呢？
一般来说，有两类特征的资产适合做ABS的基础资产：一是要有稳定、可预测的现金流；二是标的资产要丰富且分散——因为如果借贷的个人很多，就不会因为一个人的违约对整个资产池造成影响，这样系统性风险相对小。花呗和白条恰好就符合这两个特征。
▍要做征信，算法先行
花呗和白条这样的消费金融业务得以正常运转，有一点极为关键：那就是花呗（白条）借出去的钱得收得回来才行，这时候征信业务就出场了。
芝麻信用业务拓展负责人邓一鸣曾向《21世纪经济报道》介绍，芝麻信用的数据来源除了阿里巴巴电商数据和蚂蚁金服互联网金融数据以外，还和多家公共机构和合作伙伴建立了数据合作关系。
与传统信用评估机构使用逻辑回归作为理论基础不同，芝麻信用会对个人的信贷、购物、社交、网络等数据综合评价，利用机器学习的方法建立并修正模型。
邓一鸣还表示，芝麻信用每天获取用户行为数据是PB级别的，这些信息能够实时反映用户的行为特征，确保数据质量的可靠性和数据内容的新鲜度。
京东方面也很拼。
京东金融消费金融事业部总经理许凌就在接受《彭博商业周刊》采访时曾表示：白条产品核心在于征信技术和风控能力，如何通过分析大量动态的消费数据和交易数据，知道消费者的偏好和赚钱能力是一个技术难题。
为了解决这个问题，京东还去美国搬了救兵，他们找到了金融科技公司ZestFinance，后者能通过机器学习算法的大数据分析实现金融风控，两个公司合作建模并放入京东白条产品。
2015年，京东索性投资了ZestFinance，并与其合作成立JD-ZestFinance Gaia，基于Zest Finance的模型技术和京东的消费数据提供信用风险评估服务。
不过，基于消费数据做的征信，还是有局限性。投资公司天灏资本CEO侯晓天指出，尽管京东金融有海量的消费数据和物流数据，但缺少与借贷还款强相关的金融数据。
但白条运转起来之后，这个问题得到适度解决，许凌表示：“过去三年，我们已经积累了大量诸如还款记录这样的金融数据。”
▍征信业务，已独立“出道”
征信除了能提供用户的信用评估，来服务消费金融业务，如果公司愿意，征信业务还可以单独“出道”，在平台外实现自己的独立价值。
这一点做得比较突出的是蚂蚁金服的芝麻信用。
回忆一下，除了芝麻信用分达到600可以使用花呗之外，你是不是还听过很多关于芝麻信用分好用的栗子：
- 芝麻信用达750分，申请申根签证是可以免交XXX材料；
- 芝麻信用满600分，租自行车免交押金；
- 芝麻信用满XXX分，入驻酒店免交担保、押金……
芝麻信用的评分现已普遍受到市场认可。其应用场景已经从蚂蚁的自有系统，拓展到包括租房、租车、签证、酒店等诸多生活领域。
相比之下，现在外部市场上能直接使用京东的征信产品（小白信用分）的例子不太见到。
不过，在这方面京东想做一些更“深入”的事情：把自己逐渐成型的征信和风控系统输出给金融机构，比如为京东和中信银行发行的联名信用卡提供风控技术，比如金融机构尝试用京东金融的ABS系统，发行资产化证券产品。
文|张弦：zhangxian@dtcj.com
图|邹磊
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